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那些年被投资人忽视的华显光电(00334)股东净利润飙涨15.57倍

字体大小:[日期:2017-07-29]阅读:

导读:  站在AMOLED的风口上,TCL集团的业务战略毫不含糊,2017年第一季度其半导体业务业绩增长遥

  站在AMOLED的风口上,TCL集团的业务战略毫不含糊,2017年第一季度其半导体业务业绩增长遥遥领先于其他业务,旗下的华星光电,业绩同比增长51.4%。尝到甜头后,TCL便把大部分资源精力放在半导体业务上,其旗下的华星光电和华显光电(00334)成为该业务的主力军。

  图片来源:华显光电公告

  2017年4月1日,TCL发布《关于投资建设第 6代柔性 LTPS-AMOLED 显示面板生产线项目的公告》,将华星光电半导体注册资本扩大近90倍。而在2017年5月2日,华显光电公告,内容关于华星光电要约收购华显光电53.81%股权,总代价9.84亿港元。值得一提的是,华显光电和华星光电均为TCL间接附属公司。

  华星光电加强布局LTPS-AMOLED项目,而华显则加强布局相关的LCD模组项目,加上TCL集团,这三家公司形成了三层垂直供应关系。TCL集团的内部重组看起来很成功,2017年7月27日,华显光电发布半年度业绩,营收14.97亿元,同比增长仅3.3%,但股东净利润为0.67亿元,同比增长1575.1%。

  踩着资不抵债的壳,华显光电的历史

  智通财经APP通过翻阅华显光电的历史公告发现,华显光电最初的原名叫唯冠国际,同样是生产液晶显示产品。不过唯冠国际在2010年时已经资不抵债将要除牌,根据其2010年半年报显示,总资产为13.18亿港元,而流动负债达到28.66亿港元,即使卖掉所有资产都不足以还清流动负债部分。

  唯冠国际进入了漫长的还债和官司之中,2010年11月份进入除牌程序第一阶段,2011年12月份进入第三阶段,还出售旗下子公司以及厂房还债,比如在2012年8月份公告其子公司位于深圳沙头角4.9765万平方米的厂房,代价2.368亿元拍卖成交,用于偿还债务。历经近4年的煎熬,唯冠国际终于等来TCL这个白马王子。

  图片来源:华显光电公告

  2014年5月30日,唯冠国际发布股本重组和债务重组的公告,TCL显示科技成为它的救命稻草。当然作为唯冠国际的债权人及股东,谁都不想它退市,它的资产就算完全清算也无法偿还债务,TCL显示科技的出面无疑是给了债权人和其他股东希望。在2015年6月份,唯冠国际复牌了,当天股价涨幅达227.31%,在2015年7月底它更名为TCL显示科技。

  在2016年10月24日,华星和华显就搞在一起了,华星和TCL显示科技之附属公司合资成立武汉华显光电,注册资本5亿元,业务主要是为集团提供LCD显示零件及模组研发、制造及零售。2017年3月21日TCL显示科技更名为华显光电,其实这是为2017年5月份的收购做准备,公司的名称就非常明显。

  武汉华显量产具成本优势,但需亏损准备?

  华星和华显存在着明显的垂直业务供应关系,虽同属于同一控股股东,但业务上还是独立运作的。智通财经APP翻阅华显光电2017年中期业绩,它称与华星构建的武汉华显经营的LTPS LCD模组全自动化生产线,手机用贴合显示模组年均产能5000万片,并预计在2017年下半年实现量产。

  而武汉华显和TCL重金打造的武汉华星生产厂房相邻,采购物料也节省了不少物流成本和时间成本。武汉华星光t3项目在2016年第四季度已经开始量产,主要为武汉华显提高LTPS面板,t4第6代柔性LTPS–AMOLED面板将在2020年上半年实现量产,从采购成本上说,武汉华显拥有很大的成本优势。

  图片来源:华显光电2017年半年度业绩

  不过上述内容均是未知的,智通财经APP了解到,华显光电在2017年半年度的销量并不理想,TFT LCD模组总体销量下滑了35.8%,其中非贴合模组下滑37.6%,贴合模组下滑32.8%。武汉华显下半年才开始量产,故当期无法为华显提供业绩贡献,当期华显的股东净利润上涨15.75倍,主要源于销售成本的下降,毛利上涨了2.18倍。

  实际上,在武汉华显量产期间短期很难为华显提供业绩贡献,相反,可能会带来亏损准备,如此一来,华显的股东净利润2017年度可能会下滑。但行业前景是好的,根据华显2017年中报透露,LTPS–LCD和LTPS–AMOLED在全球智能手机市场参透率持续提升,2018年将分别达到41%和30%,占据主要市场份额。

  财务算健康,华显估值算不算高?

  武汉华显在量产期间,华显的财务健康就非常有必要性了,因前期的可能性亏损需提高减值准备。智通财经APP通过华显光电2017年上半年业绩了解到,它的当期流动资产为14.11亿元亿元,其中存货部分为2.5亿元,其流动负债为12.76亿元,流动比率为1.11倍,速动比率为0.9倍。

  图片来源:华显光电2017年半年度业绩

  从数据上看,华显光电短期债务还勉强可以,但仍可能存在吃紧的情况。不过智通财经APP发现,它的应收账龄很短,一个月以内的有4.58亿元,两个月以内的有6.945亿元。从这方面说,它资金的回收期限并不长,整体财务还算健康。

  图片来源:富途牛牛

  从华显目前的估值看,其PE值为23.8倍,PB为5.9倍,看上去是略高了,而且2017年因武汉华显刚量产导致的减值亏损,2017年度PE数据可能会更高。但TCL打造的垂直供应系统,从武汉华星上游供应到武汉华显,再由武汉华显中游供应到TCL,看上去处于中间的武汉华显很有优势,它不需要担心原料采购和客户问题。

  如果从业务独立的角度讲,武汉华显在2017年虽难实现盈利,但订单却可以保证,也就是说,它的资产值将随着订单量大幅提高,华显作为持股公司自然受益。如此一来,一方面华显商誉和资产增值的提高可以抵消减值亏损,另一方面也导致华显的PB值将大幅下降,从这个角度来说,华显值得关注。