留给瑞信的时间不多了

  瑞士信贷集团(CS.US)董事会将于本周开会讨论战略评估,该银行的困境目前可能受到外部因素的影响;Greensill和archgos这两家基金的破产损害了该行的利润和客户。

  但分析师Paul J. Davies认为,这家总部位于苏黎世的商业银行目前的危机源于内部:该集团急于实现利润目标,不再关注自己是如何实现这些目标的。

  Davies认为瑞信需要保持稳定并迅速调整业务方向。长期的不确定性只会给竞争对手时间,让他们挖走更多最有效率的员工和资产更加雄厚的客户。首席执行官Thomas Gottstein能否胜任这一任务还存在疑问。

  他于2020年2月上任,此前Tidjane Thiam因丑闻和争议辞职。上周末,瑞信董事会主席António Horta-Osório试图平息外界的猜测,他在接受一家瑞士杂志采访时表示,他将全力支持Thomas Gottstein。

  一些分析师呼吁瑞士信贷进行彻底改革,包括出售该公司波动性较大的投资银行部门。这取决于Horta-Osório认定公司问题出在哪里。瑞士信贷此前将100亿美元的客户资金投资于英国金融公司Greensill,如何这家公司后来倒闭了;随后该公司在比尔 黄(Bill Hwang)家族理财室Archegos的融资交易上损失了55亿美元。

  虽然都损失惨重,但其中对Greensill的投资决定源于瑞信的资产管理部门。对Archgos的损失来自该公司的投资银行部门。

  对瑞信投资Greensill的混乱的指责至少在一定程度上可以归结为该公司的疏忽大意。瑞士银行似乎并不担心Greensill此前曾在另一家基金管理公司GAM造成过的问题。通常情况下,瑞信会管理以自己名字命名的基金,但在这个案例中,选择和管理资产的是Greensill,瑞信也不是确切地知道Greensill用这笔钱投资了什么。

  在投资Greensill的100亿美元中,有30亿美元可能永远无法收回。自2019年初以来,瑞信的财富和资产管理部门每个季度都有健康的资金净流入;但今年第二季度,该部门流出了约60亿瑞士法郎(65亿美元)的资金。

  Archegos带来的损失则是由于更深层次的问题,在此事曝光之前的夏天,该公司董事会委托律师撰写了一份报告。这份报告表示,该行“未能有效应对鼓励大胆冒险和不明智削减成本的文化。”此前瑞士信贷已经在2020年初对冲基金Malachite Capital Management的融资违约中损失了2.14亿美元。虽然Malachite Capital和Archegos使用的交易工具不同,但两者都由瑞信的同一个部门监管。

  在这两起事件中,Greensill事件看起来像是一个特殊的错误;Archegos事件则有更多的系统性。尽管Greensill事件打击了客户的信心,但该事件可能是一次性的,是一种粗心大意的行为。然而,Archegos事件暴露了瑞信在管理其交易部门方面存在的更广泛的缺陷。近年来的成本削减减少了瑞信负责监督的员工数量,每个员工都需要面对越来越多的对冲基金客户。其中一些资深员工身兼数职,难以做好自己的工作。

  美国银行分析师Alastair Ryan表示,过去三年,瑞信在投资银行业务上的每美元资本收入都超过了其他任何一家欧洲或美国竞争对手,但事实证明,这并不是一件好事。

  瑞信可以通过出售这家投资银行(如果有人愿意收购的话),或者干脆将其作为独立业务分拆给股东,来改变其战略。这可能有点激进,但值得考虑,因为该部门最大的业务线是美国抵押债券和私人股本交易贷款,与私人银行、财富和资产管理无关,而后者正是瑞信希望成为其核心业务的领域。不过,分拆很有可能会导致重组费用、额外的资本要求和更高的融资成本,这可能会让财富业务和投资银行的境况至少在未来几年里变得更糟。

  瑞士银行(UBS Group AG)是少数几家成功关闭了大量高风险、表现不佳的投资银行业务的银行之一。尽管成本极其高昂,但瑞银在2008年金融危机中损失惨重,以至于关闭投资银行业务带来的额外损失也不太明显时。瑞银稳定所花的时间让瑞信在数年时间里从竞争对手那里获得了富有的客户资产。

  但现在情况早已截然相反。据数据投资,2010年以来,瑞信的股本回报率从未超过10%,2012年以来也从未超过瑞银。

  目前问题在于,瑞信的投资银行已经产生了足够的利润,足以让高管们相信,只要再施加一点压力,他们就能实现目标。这种态度已经被Archgos揭露为危险的态度。

  这两起事故的使瑞信陷入了两难的境地。现在它需要让客户和股东相信,他们的钱仍然可以托付给。但是,随着该公司规避风险,它也将不得不雇佣更多风控人员。这将拖累利润,降低其吸引力。

  董事会和António Horta-Osório需要迅速决定公司要做什么。如果时间过长,瑞信将失去员工、客户和投资者。

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