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【南华期货2队】PP做空单边策略

字体大小:[日期:2017-07-21]阅读:

导读:[db:简介]

  PP:未来仍将负重前行

  南华期货二队

  PP投资策略:
合约 PP1701 建仓范围 7150-7300
买卖 加仓计划 6900-7000
止损 7400-7500 止盈范围 6600-6800
交易周期 周度 盈亏比 3:1
策略逻辑:

  1、

  技术面期价形成“双重顶”走势,下方空间打开

  2、

  生产企业利润高位,后期“去利润”是主基调

  3、

  PP社会库存累积,处于下半年高位

  4、

  新增产能压力山大,四季度检修装置大幅减少

  5、

  新料回料价差高位,回料替代新料

  6、

  下游开工率不及预期,“旺季不旺”明显

  PP1701今年7、8月份由于检修较多以及受到09合约资金炒作影响高位震荡,随着G20检修装置复产和9月交割后部分套利盘货源流入市场,社会库存有所累积,预计后市供应压力将逐渐增大,“去利润”将成为未来主基调。而今年新增产能又集中在9月以后,需求端后市大概率走弱,PP1701前景不容乐观。

  技术面上,短期均线指标继续走弱,期价在5日均线下方运行。PP1701自7月份开始箱体震荡,期价最近几个月走出了“双重顶”的形态,目前K线徘徊在箱体下沿有向下突破趋势。

  PP1701走势图

资料来源:博弈大师 南华研究
资料来源:博弈大师 南华研究

  生产企业利润高位,后期“去利润”是主基调

  PP年初以来持续上涨,各工艺利润相比去年都有所好转,前期亏损的高成本工艺今年以来也实现了盈利。油制、CTO一体化、PDH制PP装置今年盈利情况非常好,而处于成本上沿的工艺有外购丙烯和外购甲醇制PP,目前外购甲醇制PP利润年内高位回落,华东外购丙烯制PP利润目前300元/吨左右,未来供需格局依然偏空,后期随着新增装置的投产“去利润”将会成为主基调。

华东外采丙烯制PP利润
资料来源:WIND南华研究
资料来源:WIND南华研究

外采甲醇制PP利润
资料来源:WIND 南华研究
资料来源:WIND 南华研究

  PP社会库存累积,处于下半年高位

  PP社会库存近期从8月底的低位快速回升,目前已经达到18万吨左右,处于下半年来的高点,究其原因主要是前期检修装置复产以及部分期现套利盘出货。目前PP注册仓单处于PP上市以来的新高达到17020手,预计涉及交割货物在8.5万吨左右,9月合约交割后部分交割货源出库将使得社会库存继续增加。

PP社会库存
资料来源:隆众资讯 南华研究
资料来源:隆众资讯 南华研究

  资料来源:隆众资讯 南华研究

PP注册仓单量
资料来源:WIND 南华研究
资料来源:WIND 南华研究

  新增产能压力山大,四季度检修装置大幅减少

  今年PP新产能主要投放时间在下半年,上半年国内PP产量712.6万吨,同比去年的654.8万吨增加8.83%。2015年国内PP产能1778万吨,今年上半年已投产的仅有35万吨产能的中景石化和30万吨产能的中煤蒙大,下半年预计新增产能271万吨,由于今年煤化工利润高位企业新装置上马意愿较强,如若全部投产今年产能增长率达到18.9%。而检修方面,下半年PP检修涉及产能344万吨,检修高峰期集中在5-8月份(生产企业通常在天气较热时检修),8月份卓创预计涉及停车检修的产能超过200万吨/年,月度检修损失量超过30万吨左右。9月以后检修将逐渐减少,四季度计划内检修涉及只有广州石化、湖南长盛、钦州石化总共产能42万吨,后市供应压力将大幅增大。

  2016年下半年PP新增产能

石化名称 产能 计划投产日期
神华新疆 40 2016年10月
东华能源 50 2016年9月
富德能源 40 2016年四季度
中江石化 35 2016年10-11月
中天合创 70 2016年9月
广州石化二期 20 2016年11月
青海盐湖 16 2016年四季度

  资料来源:卓创资讯 南华研究

  2016年国内聚丙烯装置月度检修损失量

资料来源:金发科技 南华研究
资料来源:金发科技 南华研究

  2016年PP下半年装置检修汇总

生产企业 装置 产能(万吨) 计划检修时间 结束时间
徐州海天石化 一线 20 7月1日 7月30日
兰州石化 老线 5 计划7月底 约40天
兰州石化 新线 30 计划7月底 约40天
延长榆林 一线 30 8月1日 约30天
延长榆林 二线 30 8月1日 约30天
大庆炼化 老线 30 7月21日 8月11日
大庆炼化 新线 30 7月16日 8月8日
上海石化 一线 10 8月6日 8月20日
上海石化 二线 10 8月18日 9月7日
中沙天津 一线 45 8月10日 9月22日
天津联合 一线 7 8月15日 9月26日
宁波台塑 小线 17 8月份 约40-50天
宁波台塑 大线 28 8月份 约40-50天
兰州石化 新装置 30 7-8月份 40天左右
济南炼厂 PP装置 12 8月8日 约12天
广州石化 12 10月1日 10月6日
湖南长盛 全线 10 10月10日 11月25日
钦州石化 20 11月初 45天左右

  资料来源:隆众资讯 南华研究

  新料回料价差高位,回料替代新料

  PP新料、回料价差目前处于年内高位水平,理论上新回料价差达到1500的时候,回料对新料的替代作用开始明显增强。不过今年回料受到国家环保政策趋严影响,回料企业陆续关停,开工率相比往年同期下降,回料的替代作用影响相对有限。

  PP新料回料价差

资料来源:卓创资讯

  资料来源:卓创资讯下游开工率不及预期,“旺季不旺”明显

  PP的下游用途主要有塑编、BOPP薄膜和注塑制品,今年产业链利润和去年类似主要集中在上游。目前下游BOPP企业利润由于原料高企处于盈亏之间,BOPP价格近期走弱,企业生产积极性不高,整体开工率弱于上半年,原料备货库存普遍维持较低水平,传统的“金九银十”的需求高峰并没有如期出现,PP的“旺季不旺”现象越来越明显。

  PP下游开工率

资料来源:卓创资讯 南华研究
资料来源:卓创资讯 南华研究

  操作策略及风险提示:

  PP1701建议初始建仓80手,初始市值300万元左右,建仓区间7150-7300,跌破7000点再加仓80手,初始风险值小于2%,盈亏比3:1。

合约 PP1701 建仓范围 7150-7300
买卖 加仓计划 6900-7000
止损 7400-7500 止盈范围 6600-6800
交易周期 周度 盈亏比 3:1
风险提示:

  1、期货深度贴水下游点价盘增多,期价以回归现货方式基差大幅修复

  2、美联储加息延迟商品大幅反弹

  3、新增产能再度推迟

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