为何欧元正在经历“根本性调整”?

过去一个月,欧元受到了新冠疫情复苏、欧洲央行的政策分歧和政治不确定性的沉重打击。截至周二上午,欧元兑美元汇率本月下跌2.6%,今年迄今为7.8%,兑其他主要货币汇率下跌。

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在欧洲大陆爆发第四波疫情时,德国、荷兰和奥地利上周重新实施了严格的新冠大流行防疫限制措施,重新燃起对欧元区增长复苏的担忧。

与此同时,在通胀飙升的背景下,欧洲央行仍坚持其鸽派立场,而其他央行则表示利率可能很快就会上调。

欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)上周表示,,欧洲央行“在过犹不及的或供应驱动的通胀冲击,千万不要急于采取过早的紧缩措施。”

欧元周二小幅上涨,11月欧元区采购经理人指数(PMI)公布后企业活动意外反弹,再次表明欧洲央行可能在2022年底收紧政策。

高盛(Goldman Sachs)外汇策略联席主管Zach pandl在上周五的一份报告中表示,最近欧元兑美元走软的主要原因是美联储(Federal Reserve)政策预期的变化,因为10月份的美国通胀报告在某种程度上好于预期。

“在某种程度上,这些风险现在似乎已经被消化了:美联储理事沃勒和副主席克拉里达周五关于FOMC会可能加快量宽松缩减步伐的言论,对欧元/美元的影响有限,”他补充说。

周一,衡量美元兑一篮子主要货币汇率的美元指数达到了2020年7月以来的最高水平。然而,Pandl认为,欧洲特有的因素,如如欧洲大陆经济体新的活动限制措施和欧洲央行的鸽派态度,可能解释了欧元相对于更广泛货币交叉盘的疲弱。

高盛(Goldman Sachs)持有对瑞典克朗、波兰兹罗提和捷克克朗兑欧元的空头头寸。做空一种货币表示交易员相信该货币在一段时间内会相对另一种货币贬值。

忽视贸易平衡

蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)在其最新外汇头寸分析中强调,杠杆基金一直在减少对美元的多头押注。截至周一收盘,美元指数今年迄今已升值7.2%。

然而,在截至11月16日的一周内,欧元/美元交叉口是少数美元多头增加的市场之一。欧元/美元的净空头头寸从上周的51亿美元增加到57亿美元,而欧元的直接空头头寸增加了近11000个合约,达到143亿美元。

我们的观点是,欧元正在经历一场根本性的调整,这不仅与欧洲央行与其他央行政策分歧的预期有关,一些欧盟成员国对新冠疫情实施了新的限制,以及中至高的政治风险。”蒙特利尔银行欧洲外汇策略主管Gallo周一在一份研究报告中说。

“尽管这些因素很重要,但我们认为第三季度欧元区贸易平衡的恶化是欧元疲软的最重要驱动因素之一,这在第四季度继续压低欧元。“

Gallo强调,这是对欧元面值的狭义衡量——与其他主要货币相比,第三季度未经调整的加权平均汇率下降了1.2%,截至周五收盘,第四季度又下降了2.5%。

根据欧盟统计局的数据,2021年8月,欧元区与世界其他地区之间的商品贸易顺差为48亿欧元,而2020年8月为140亿欧元。2021年9月,总贸易顺差从2020年同期的241亿欧元降至73亿欧元。

Gallo说:“另一个独立但相互关联的问题是,欧元还需要在价格中包含中期‘能源安全风险折扣’。”

“短期内,油价的持续下跌将为欧元提供缓冲,但我们认为,大量消极的基本面因素可能掩盖油价下跌的积极影响。”

尽管影响净贸易的一些周期性因素可能在未来两年内消退,但Gallo认为涉及“去全球化”力量和碳中和努力的结构性转变意味着,意味着欧元区出口增长可能不像过去20年那样积极。

Gallo总结道:“展望年底,欧元兑美元的仓位可能会抑制下行势头。”

“我们还将指出,美联储加息的幅度已经反映在美元到2023年的曲线上。如果有任何因素导致加息退出,欧元和美元将面临潜在的上行风险。"

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