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票据利率倒挂中的市场预期

字体大小:[日期:2019-07-11 12:27:42]阅读:

导读: 倒挂,它的意思是,利率曲线中,原本期限长的产品,利率应该更高,现在却相反了(期限短品种利率高于期限长品种)。之所以叫这个名字,也许是因为这样画出来的利率曲线图

 倒挂,它的意思是,利率曲线中,原本期限长的产品,利率应该更高,现在却相反了(期限短品种利率高于期限长品种)。之所以叫这个名字,也许是因为这样画出来的利率曲线图,更像一个挂钩。

       这个现象,近日出现在了票据市场中。

       根据票交所公布的收益率曲线,这两天,三个月与五个月左右的倒挂了。这说明(假定供求关系决定价格):

      三个月期限的票据卖方力量更强。五个月的票据买方力量更强。3个月品种强大的票据供给,导致了更高的利率。5个月品种买方力量更大,致使利率下行。

     那么,需要解释一个东西:

1、为什么更愿意买5个月期限的票?

      也许是因为,5个月后,年底了。这通常是个好的建仓时点。

       这说明:市场的普遍预期仍然是票据利率会持续走低,或者至少不会大幅度攀升。它们仍然愿意持有半年期票据。预期仍然是:把希望寄托在了年底。

       实际上,可以换种思维可以来理解这种供求关系:资金买卖(而不是票据买卖)-买卖双方以票据这种形式来实现资金的买卖。

        买票方,本质交易是卖掉手中的钱,即供给资金。卖票方,本质上是用钱(利息)买钱,资金需求方。如此理解的好处是,可以将资金价格波动与票据利率直接建立对应关系。       如果资金紧张,那么卖资金的人(也即是买票方),就会希望资金能卖个好价钱,而这个价钱,就是票据利率。高利率,才意味着资金的价格卖的好。反之,如果资金宽松,那么利率就会走低。

       上图中,期限选择为五个月,实际上是大家都觉得到时候会资金紧张,选择这个时候卖掉手中的资金才会更加划算。

        其中,最核心的逻辑假设是:

       资金价格会涨。

      如果这个逻辑成立,为什么有时候资金涨了,票据却反而跌了呢?

       我们来这么理解,资金价格涨了,想卖票的人,也即想用钱买钱的人不得不提高价格-票据利率。但,这个时候,也许会有这种情况。买你票,卖你钱的人,突然接到了人行的通知,这个月贷款资银行信息港放不够,请继续扩大。

       那么,便会出现这种情况:

       在大资金面紧张的前提下,票据领域的资金供给增加了-强制贷款。资金供给增加,买钱的人自然会要求降低钱的价格。

      如此,票价便会走低了。

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