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央行公开市场重回净投放 债市震荡走高

字体大小:[日期:2017-08-11]阅读:

导读:查看十年期国债期货行情  国债期货收涨,十年期债1712合约涨0.18%;五年期债1709合约涨0.

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  国债期货收涨,十年期债1712合约涨0.18%;五年期债1709合约涨0.12%。

  今日央行公开市场操作重回净投放。8月10日,央行以利率招标方式开展了900亿元逆回购操作,其中,投放7天品种500亿元,14天品种400亿元,中标利率均与前期持平。鉴于今日有600亿元7天逆回购到期,从而实现资金净投放300亿元。

  在央行连续两日公开市场零投放的操作下,市场流动性维持平衡。有交易员表示,昨日资金面压力并不大,各期限资金价格仍处于适宜位置。9日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体上扬。其中,隔夜利率上行1.78个基点,报2.8018%。7天利率上行1.11个基点,其余期限利率上行均不超过1个基点。8月9日,存款类机构质押式回购利率DR007加权利率继续回升,冲高至2.9242%。

  北京一基金交易员说,“10年国开债在4.3050%至4.2950%之间窄幅波动,昨天美债因为朝鲜的事(收益率)下了一些,今天现券整体看买盘较强,市场有做多动力,但是还有颇多顾忌,情绪没有明显改善。”

  上海一券商交易员称,朝鲜半岛紧张局势加剧,股市等风险资产下挫,隔夜美债收益率下行,这亦带动国内现券人气,国债期货也高开并高走。

  上海一基金交易员称,公开市场转小幅投放,但资金面变化不太明显,与前几日相似,早盘还是略偏紧张状态。

  华南一银行交易员则称,日内资金面还是会呈现逐步改善势头。她并表示,预计八月资金面还会继续维持紧平衡局面,虽然下周有MLF到期,对后市流动性也并不太担心,央行还将保持中性操作,看市场紧张了再适度投放。

  对于后市,华创证券认为:

  第一,本轮调整利率可能创新高。4月份由于监管政策频繁出台,导致收益率10年国开从4.1调整到了4.4附近,大概调整了30bp,10年国债从3.3调整到接近3.7的水平。近几周市场债券市场加快调整,10年国开从4.15回升到了4.3上方,我们认为这一轮债券的调整利率可能创新高:

  (1)从调整的主线上看,本轮比上一轮更多。上一轮主要集中在监管政策对市场的冲击。但是本轮似乎各项因素都不是太有利。具体而言,表现在:市场预期经济回落和经济依然强劲之间的预期差;大宗商品大幅反弹,导致通货膨胀预期再度回升;监管虽然没有出台更多政策,但是并没有放松,监管对业务的负面影响持续存在;海外市场上,欧央行,英国央行可能也会开启货币政策回归中性的节奏;三季度国内供给压力巨大,而需求较弱。因此这些因素集中释放,对市场的冲击可能更持久。

  (2)起点不一样。4月份的时候,当时市场利率较低,10年国债调整的起步在3.3,而现在调整的起步点是3.6,即使本轮调整幅度不如上一轮,恐怕也会创新高。

  (3)市场心态不一样。此前市场心态对债券市场是乐观的,普遍认为下半年经济回落,监管放松,债券利率也处于高位,因此下半年市场是有交易机会的。但这一段时间,市场逐渐发现很多此前的预期并没有兑现,甚至很多因素还在恶化,这本身对市场心态的冲击是比较大的。而且2017年已经过大半,如果市场没起色,对市场信心的打击也是不可忽视的。

  因此,我们认为本轮的调整是多条线索驱动的,虽然对市场脉冲的效应不如4月份监管的冲击大,但是持续时间可能更长,利率创新高的概率也更大一些。

  第二,7月通胀略低于预期,后期通胀预期或上升。

  (1)7月CPI同比为1.4% ,预期1.5%,略低于市场预期。其中,食品价格环比下降0.1%,跌幅较上月缩窄0.9个百分点,低于历史均值;非食品价格环比上涨0.2%,较上月上涨0.1个百分点;高于历史均值。

  食品分项中,蔬菜、蛋类价格上涨导致食品价格环比跌幅收窄,鲜果价格下降幅度高于季节性叠加猪肉下降成拖累CPI因素。具体来看,鲜菜价格上涨7.0%,影响CPI上涨约0.15个百分点;蛋类价格上涨3.2%,影响CPI上涨约0.02个百分点;猪肉淡季,价格下降0.7%,影响CPI下降约0.02个百分点,鲜果价格下降9.2%,影响CPI下降约0.16个百分点。

  非食品方面,7月非食品价格有所上涨,主要受假期影响,旅游、娱乐、居住类均上行。具体来看,教育文化和娱乐、医疗保健价格分别上涨1.0%和0.5%,居住、生活用品及服务价格均上涨0.1%。

  展望后期,猪肉价格8月已有回升之势,目前制约猪价因素主要是淡季需求减少,6月生猪存栏再次下降对价格起到一定支撑作用,叠加目前猪粮比处在低位,随着进入8-10月猪肉消费旺季,猪价将会回升。蔬菜、鸡蛋季节性上涨将继续影响食品分项回升。综合来看,后期我们预计8月CPI同比将回升至1.7%左右。

  (2)7月PPI同比为5.5%,持平于上月水平,略低于市场预期,环比上涨0.2%。其中生产资料价格仍是PPI走高的主要原因,生产资料价格同比上涨7.3%,影响工业生产者出厂价格总水平上涨约5.4个百分点。生活资料价格同比上涨0.5%,影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.1个百分点。

  从主要行业看,环比涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业,分别上涨2.7%和1.5%,合计影响PPI上涨约0.3个百分点;煤炭开采和洗选业环比降幅收窄;石油和天然气开采业、石油加工业环比降幅稍有扩大。

  在主要行业中,煤炭开采和洗选业、有色金属冶炼和压延加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、化学原料和化学制品制造业价格同比都有大幅上涨。从7月高频数据来看,去产能行业价格行情继续转好。采掘工业方面,6月煤炭、铁矿石价格强势上涨,原油价格在减产力度加强下,也有所回升。原材料工业方面,7月螺纹钢价格延续上涨趋势,有色也上涨强势。

  8月,大宗商品价格继续上涨,螺纹、铜价分分创新高。我们认为,短期内涨价仍然会继续,在供给侧改革持续推进背景下,下游房地产、汽车需求回落低于预期,库存持续去化,叠加美元指数持续走弱,或将继续推高8月商品价格。由于统计局数据统计范围在6月25日到7月25日,而本轮商品上涨更集中在7月25日之后,因此我们认为8月环比回升的幅度将高于7月,预计8月份 PPI同比或小幅反弹至5.7%。由于去年同期基数较高,9月开始,PPI同比或回落,但回落速度不快。

  (3)展望后期,食品价格反弹叠加去年基数较低将继续带动下半年CPI同比回升。同时,今年CPI基数较低,将会导致明年通胀预期回升。PPI方面,商品价格回升将继续维持,下半年PPI回落速度将继续放缓,经济表现出较强的韧性。通胀预期回升,叠加海外经济复苏势头不减,全球央行大概率收紧货币政策。在此背景下,后期国内债市压力不小。

  第三,周四利率债一级中标利率预测。周四,一级市场将续发3、5、10年期进出口债,计划发行规模分别为40、40、30亿,发行费率分别为0.05%、0.10%、0.15%。目前二级市场或估值分别为4.1314、4.21、4.36。综合近几期招标结果,我们估计本次中标利率区间在4.1-4.12、4.18-4.2、4.34-4.36.