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债市日评:城投债影响几何?

字体大小:[日期:2017-08-26]阅读:

导读:利率品市场观察周三消息,湖南省宁乡县发布关于融资担保函作废的声明,宣布所有担保函、承诺函全部作废。周四早间消息更新为:湖南宁乡称叫停涉融资担保函的声明存在不妥之处,没有准确理解和把握中央政策要求,决定

  •   利率品市场观察

  周三消息,湖南省宁乡县发布关于融资担保函作废的声明,宣布所有担保函、承诺函全部作废。周四早间消息更新为:湖南宁乡称叫停涉融资担保函的声明存在不妥之处,没有准确理解和把握中央政策要求,决定立即收回此函。而8月初时,也曾发生湖南常德经投声明退出融资平台事件。在50号文、87号文发布后,城投平台负面新闻有所增多,对城投债影响几何?

  1、宁乡事件是50号文:全面改正地方政府不规范的融资担保行为的实际处置措施。50号文曾提到,整改工作应当于2017年7月31日前清理整改到位。我们推测各地的整改工作应该已有一段时日。

  2、2014年底,债券投资人也曾经历过所谓的“撤函”事件。至此以后,融资平台在债券融资中已经相当规范。2015年1月1日起其新增债务依法不属于地方政府债务,城投债市场已经有较充分的认识。

  3、虽然在国发43号文出台后,中证登149号文以及各地政府的“撤函”行动让投资者对城投债的信用风险担忧明显上升。但2015年以后城投债收益率的快速回落,更多的是建立在地方政府融资“正途”(地方政府债券)放开,地方政府以及融资平台偿债能力提升,负面事件为零的基础上。

  4、展望后期,我们依然推荐城投债。首先,置换债大量发行,的确改善了融资平台的偿债能力;其次,中国的基础建设,仍然还离不开融资平台;再次,规范政策出台后,会对融资渠道产生一定的负面影响,但是发生大面积信用事件的可能性并不大。目前城投债与产业债的相对利差在近三年的中位水平,也有一定的性价比。

  •   信用品市场观察

  (1)公募信用债收益率指数变动情况

  周四(8月24日)整体公募信用债收益率前日上行1.3BP至5.33%。其中AAA级上行1.4BP至4.93%;AA+级上行1.4BP至5.57%;AA级上行1.3BP至5.86%。

  期限方面,AAA级1年以内期限收益率上行1.9BP至4.52%,5-10年期限收益率上行0.9BP至5.09%,AAA级收益率曲线变平;AA+级1年以内期限收益率上行1.7BP至5.42%,5-10年期限收益率上行0.7BP至5.82%,AA+级收益率曲线变平;AA评级1年期限内收益率上行2.1BP至5.91%,5-10年期限收益率上行0.8BP至6.06%,AA级收益率曲线变平。

  行业方面,AAA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行2.0、1.2、1.8BP;AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行0.7、0.1、1.6BP;AA级煤炭债、房地产债收益率分别上行1.1、1.1BP,钢铁债收益率下行2.0BP.

  (2)发行人负面新闻整理

  •   转债市场观察

  1、17浙报EB:浙数文化披露半年报,上半年营收8.57亿元,同比降42.16%;净利润13.19亿元,同比增332.62%。5个社保组合扎堆前十流通股东,其中一零四、一零一和四一五组合的持仓由一季报的1599万股、853万股、614万股分别增至3509万股、2758万股和971万股;一零三和四一四组合新进股东名单,分别持股1200万股和993万股。

  2、国贸转债:厦门国贸披露半年报,2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为7.89亿元,较上年同期增28.97%;营业收入为683.79亿元,较上年同期增67.81%。

  3、16以岭 EB:以岭药业披露半年报,2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为3.39亿元,较上年同期增12.17%;营业收入为22.45亿元,较上年同期增9.06%。预计前三季度净利润同比增长5.0%-15%。

  4、洪涛转债:洪涛股份披露半年报,2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为1.04亿元,较上年同期减17.22%;营业收入为19.51亿元,较上年同期增15.36%。预计前三季度净利润增长区间为-40%-10%。

  5、17中油EB:中国石油披露半年报,2017年上半年实现营收9759.09亿元,同比增长32%,净利润126.76亿元,同比增长2287%。

  6、永东转债:永东股份披露半年报,公司2017年上半年实现营业收入8.57亿元,同比增长84.79%;实现归属于上市公司股东的净利润0.95亿元,同比增长330.87%。预计前三季度净利润同比增长1.63倍-2.11倍。

  7、一级市场:(1)中国核电(601985)拟公开发行可转换公司债券,发行规模不超过人民币78亿元。

  •   国债期货以及相关衍生品市场观察

  10年期国债期货主力合约T1712开于94.770,收于94.695,结算价94.665,最高94.785,最低94.585,跌幅0.07%,振幅0.21%,成交32232手,其中外盘16862手,内盘15370手,持仓量59186手。较前一交易日,合约收盘价下跌0.045,结算价下跌0.100,成交量下降408手,持仓量上升1147手;5年期国债期货主力合约TF1712下跌0.06%。

  另外,港交所推出的五年期中国财政部国债期货近月合约HTF1709开于97.260,收于97.280,最高97.280,最低97.220,涨幅为0.06%,振幅为0.06%,成交50手,其中外盘34手,内盘16手,上一交易日结算价97.226、持仓量527手。较前一交易日,合约收盘价上涨0.054,成交量上升50手;远月合约HTF1712上涨0.01%。

  今日央行公告称,8月24日开展800亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作,银行体系流动性总量处于适中水平,不开展公开市场操作,考虑到今日有1000亿逆回购到期,公开市场操作净回笼1000亿元。银行间资金面紧势有所缓解,回购利率多数下跌,央行维持流动性紧平衡意图明显。一级市场方面,国开行招标的2和5年期固息增发债,中标收益率分别为4.2032%和4.2941%,预期分别为4.16%和4.27%;进出口行招标的3、5和10年期固息增发债,中标收益率分别为4.1505%、4.2751%和4.3970%,预期分别为4.15%、4.25%和4.35%,需求偏弱。二级市场方面,今日国债期货早盘低开弱势震荡,午后受进出口行新债发行偏弱影响,跌幅扩大,最终收跌。5、10年期国债期货主力合约收盘跌幅对应收益率均上行约1BP;而5年期国债期货主力合约对应CTD券收益率上行约3BP 、10年期国债期货主力合约对应CTD券收益率上行约1BP.