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高收益债周报:上周钢铁行业利差继续收窄 房地产行业利差走阔

字体大小:[日期:2017-09-21]阅读:

导读:上周市场行情回顾1、美国高收益债市场行情上周公布的美国经济数据显示,美国8月通胀超预期回升,首次申请失业金人数有所回落,经济韧性仍较强,受此影响,美国高收益债收益率有所下行,利差明显收窄。截至上周末,

  上周市场行情回顾

  1、美国高收益债市场行情

  上周公布的美国经济数据显示,美国8月通胀超预期回升,首次申请失业金人数有所回落,经济韧性仍较强,受此影响,美国高收益债收益率有所下行,利差明显收窄。

  截至上周末,美国高收益债收益率为5.58%,较上上周末下行6BP;美国高收益债利差为373BP,较上上周末下行19BP.

  2、中国高收益债市场行情

  上上周六统计局公布通胀数据,8月CPIPPI同比均明显回升,同时上周央行继续出手平熨季末资金面波动,受此影响,国内高收益债收益率继续下行,利差收窄。

  截至上周末,国内高收益债收益率为11.85%,较上上周末下行5BP;国内高收益债利差为833BP,较上上周末下行6BP.

  行业利差跟踪

  整体来看,上周钢铁行业的行业利差继续收窄,房地产业的行业利差继续走阔。其中AAA、AA+、AA级钢铁行业的行业利差较上上周分别收窄2.7、3.7、0.5BP,而AAA、AA+、AA级房地产业的行业利差较上上周分别走阔2.0、1.6、0.6BP.

  上周主体评级调整情况汇总

  非金融企业中,上周有2家发行人主体评级上调,0家发行人主体评级下调。主体评级上调发行人均是非城投企业,所处行业分别是房地产业和综合。

  以下为正文:

  上周市场行情回顾

  1、美国高收益债市场行情

  上周公布的美国经济数据显示,美国8月通胀超预期回升,首次申请失业金人数有所回落,经济韧性仍较强,受此影响,美国高收益债收益率有所下行,利差明显收窄。截至上周末,美国高收益债收益率为5.58%,较上上周末下行6BP;美国高收益债利差为373BP,较上上周末下行19BP.

  上周公布的美国经济数据中:①通胀方面,美国通胀数据终以8月的亮眼表现结束了此前连续五个月不及预期的局面。美国8月CPI同比上涨1.9%,较上月提升0.2个百分点,高于市场预期的1.8,环比上涨0.4%,大幅高于历史均值。8月核心CPI同比上涨1.7%,持平于上月,高于市场预期的1.6%,环比上涨0.2%,高于历史均值。②消费方面,美国8月零售销售环比意外下滑,消费者信心指数回落。美国8月零售销售环比下降0.2%,不及市场预期的增长0.1%及前值增长0.6%,其中汽车消费需求的下降成主要拖累,8月轿车及轻卡销售均创2014年以来新低,或受汽油价格上升降低居民购买力的影响。此外,9月密歇根消费者信心指数小幅回落,飓风打击消费者对经济前景的预期。③产出方面,美国8月工业产出及制造业产出均出现下滑。美国8月工业产出环比下降0.9%,为今年1月以来首次下跌,不及市场预期的增长0.1%,制造业产出环比回落0.3%,不及市场预期的增长0.3%,美联储称8月暴风雨造成了约0.75个百分点的工业产出降幅。由于8月消费及工业产出数据均受到飓风短期扰动因素的负面影响,料将拖累三季度美国GDP增长。④非农方面,美国首次申请失业金人数小幅回落,但仍在高位。美国9月9日当周首次申请失业救济人数28.4万,低于市场预期的30万和前值29.8万。

  2、国内高收益债市场行情

  我们将国内AA-及以下评级的公募信用债定义为国内高收益债。这些高收益债的余额加权平均收益率作为国内高收益债收益率指数。考虑到国内高收益债的剩余期限大多在三年以内,因此我们使用国内高收益债的余额加权平均收益率与3年国债收益率之差作为国内高收益债的利差。(国内高收益债收益率指数具体计算方法见《国信证券-专题报告:构建国内公募信用债收益率指数体系》)

  为了增强可比性,本文将上上周的高收益债收益率指数重新进行了计算(调整上上周样本保持与上周一致).

  上上周六统计局公布通胀数据,8月CPI与PPI同比均明显回升,同时上周央行继续出手平熨季末资金面波动,受此影响,国内高收益债收益率继续下行,利差收窄。截至上周末,国内高收益债收益率为11.85%,较上上周末下行5BP;国内高收益债利差为833BP,较上上周末下行6BP.

  上上周六统计局公布通胀数据,8月CPI与PPI同比均明显回升,其中CPI同比涨1.8%,较7月提升0.4个百分点,PPI同比涨6.3%,较7月提升0.9个百分点。此外,上周一至周五,央行继续出手平熨季末资金面波动,通过公开市场操作净投放资金2600亿元。

  行业利差跟踪

  我们先分别计算债项评级为AAA、AA+、AA评级的公募信用债的余额加权平均收益率,再分别计算这三种债项评级分类下不同行业的余额加权平均收益率。不同行业的余额加权平均收益率减去对应债项评级整体债券的余额加权平均收益率,则得到对应债项评级下的行业利差。(AA-及以下评级个债数目较少,因此我们不再细分计算AA-及以下评级的行业利差)

  整体来看,上周钢铁行业的行业利差继续收窄,房地产业的行业利差继续走阔。其中AAA、AA+、AA级钢铁行业的行业利差较上上周分别收窄2.7、3.7、0.5BP,而AAA、AA+、AA级房地产业的行业利差较上上周分别走阔2.0、1.6、0.6BP.

  1、AAA评级各行业的行业利差周度变化

  截至上周五(9月15日),AAA级行业利差显著为正的行业仍然以有色金属冶炼、煤炭开采、黑色金属冶炼、化工、有色金属矿选等上、中游过剩产能行业为主。此外,AAA级房地产业、批发业、航空运输业等个别下游行业的行业利差亦为正。

  在AAA级行业利差为正的这些行业中,上中游方面,上周化工、有色金属矿采选业、黑色金属冶炼的行业利差有所收窄,煤炭开采、有色金属冶炼的行业利差有所走阔;下游方面,批发业、水的生产和供应业、航空运输业的行业利差均有所收窄,房地产业的行业利差继续走阔。

  2、AA+评级各行业的行业利差周度变化

  截至上周五(9月15日),AA+级行业利差显著为正的行业亦是非金属矿物制品业、煤炭开采、黑色金属冶炼、有色金属冶炼、电器机械及器材制造业、化工等上中游过剩产能行业为主。此外,下游农副食品加工业航空运输业、房地产业的AA+级行业利差也为正。

  在AA+级行业利差为正的这些行业中,上中游方面,上周黑色金属冶炼、有色金属冶炼、煤炭开采、电器机械及器材制造业的行业利差均有所收窄,化工、非金属矿物制品业的行业利差有所走阔;下游方面,农副食品加工业、零售业、纺织服装服饰业、航空运输业的行业利差有所收窄,房地产业的行业利差继续走阔。

  3、AA评级各行业的行业利差周度变化

  截至上周五(9月15日),AA级行业利差显著为正的行业亦是黑色金属冶炼、煤炭开采、炼油炼焦、化纤、化工、有色金属冶炼、纺织业等上、中游过剩产能行业为主。此外,下游的水上运输、零售、批发、电子设备制造业、住宿、房地产业、医药制造业的AA级行业利差也为正。

  在AA级行业利差为正的这些行业中,上中游方面,上周纺织业、有色金属冶炼、非金属矿物制品业、运输设备制造业、炼油炼焦、黑色金属冶炼的行业利差有所收窄,而化纤、煤炭开采、化工的行业利差有所走阔;下游方面,零售业、医药制造业、航空运输业、电子设备制造业的行业利差有所收窄,水上运输业、住宿业、房地产业的行业利差有所走阔。

  上周主体评级调整情况汇总

  非金融企业中,上周有2家发行人主体评级上调,0家发行人主体评级下调。主体评级上调发行人均是非城投企业,所处行业分别是房地产业和综合。

  具体的主体评级上调理由如下:

  (1)17新城控股MTN003:①近年来公司房地产以长三角为核心,“新城品牌”住宅产品线在长三角市场具备较高的品牌知名度;②公司销售业绩快速增长,未来有充足得可结转货源;③公司土地储备丰富,投资性物业项目储备丰富,能够为公司未来租金收入增长提供足够保障;④公司作为上市公司,具备畅通的股权和债权融资渠道。

  (2)16辽方01:①公司钢铁业务在细分市场具有显著优势地位;②炭素业务产品线齐全并逐步向高附加值产品转型、市场份额及产销量稳居行业龙头;③公司盈利能力逐步增强以及公司仍有一定得融资空间。